Investing.com — UBS, Vodafone hissesini Nötr’den Sat’a düşürdü. Banka, hissenin yılbaşından bu yana %34 yükselmesinin değerlemesini rakiplerinin üzerine çıkardığını ve yatırımcıların üç potansiyel riski göz ardı ettiğini belirtti.
Banka, fiyat hedefini 72 peniden 80 peniye yükseltti. UBS, Vodafone’un “portföyünü yeniden şekillendirme, hissedarlara nakit iade etme ve Vodafone Almanya’yı toparlamada önemli ilerleme kaydettiğini” ancak “üç önemli riskin göz ardı edildiğini” ifade etti.
İngiliz telekom devinin hisseleri Londra’da %2 değer kaybetti.
UBS’e göre ilk risk, Almanya’daki çok haneli binalarda (MDU) artan fiber rekabeti. Beklenen yasal değişiklikler, Deutsche Telekom’un MDU’lara erişimini ve fiber dağıtımını kolaylaştırabilir. Bu durum Vodafone’un geniş bant payını ve sermaye harcamaları profilini tehdit edebilir.
Analist Polo Tang şunları belirtti: “Vodafone, OXG fiber ortak girişimi (JV) aracılığıyla bilanço dışı 7 milyon MDU’yu 7 milyar avro maliyetle fibere yükseltiyor. Piyasa beklentileri henüz bu ortak girişime yapılacak toptan satış maliyetlerini hesaba katmadı.”
UBS, bunun düzeltilmiş serbest nakit akışında (FCF) %3’lük bir düşüşe veya hisse başına değerlemede yaklaşık 4 peni azalmaya neden olabileceğini tahmin ediyor.
İkinci risk, Vodafone’un hisse başına 22,3 peni değerinde %44,7 efektif hisseye sahip olduğu Vantage Towers’ın potansiyel değer kaybı.
Tang, birimin “>26x EV/EBITDAaL ile 15-18x arasında işlem gören borsada kote emsallerine kıyasla Vodafone hisse başına 22,3 peni değerinde olduğunu” söyledi. Ayrıca, Zegona’nın (eski adıyla Vodafone İspanya) sözleşme yenilemesi öncesinde daha iyi şartlar aramasından kaynaklanan aşağı yönlü risk görüyor.
Emsallerle aynı seviyeye düşürülmesi, değerlemede hisse başına 10 peniye kadar düşüşe neden olabilir.
Üçüncü risk, piyasa konsolidasyonu gerçekleşirse Almanya’daki 1&1 şebeke erişim anlaşmasının kaybedilmesi olasılığı.
UBS, bu sözleşmenin yıllık 300 milyon avro EBITDA ve 200 milyon avro FCF ürettiğini tahmin ediyor. 1&1’in Telefonica tarafından satın alınması durumunda, analistler “düzeltilmiş FCF’de %7’lik bir düşüş veya hisse başına değerlemede 10 penilik bir etki” olacağını belirtti.
Tang, Vodafone’un 2025-26 özsermaye FCF getirisinin %5,9 ve %7,3 ile sektörün sırasıyla %6,9 ve %7,8’lik oranlarının üzerinde kaldığını belirtti. Bununla birlikte, “temettü getirisi ile tahvil getirisi farkları ve HOLT Fiyat/Defter değeri gibi alternatif metriklerin sınırlı yükseliş potansiyeli gösterdiği” konusunda uyardı.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
