Morgan Stanley, ADP ve Aena’yı değerleme sıkışıklığı ortamında en iyi AB havalimanı yatırımları olarak işaretliyor
Investing.com — Avrupa havalimanı işletmecileri, yılbaşından bu yana güçlü kazançların ardından adil değere yakın işlem görüyor. Morgan Stanley, düz kazançlar, zayıf perakende performansı ve artan düzenleyici riskler nedeniyle sektörde sınırlı bir yükseliş potansiyeli olduğunu belirtiyor.
Aracı kurum, segmentin yılbaşından bu yana yaklaşık %2 kazanç sağladığını ve MSCI Europe Endeksi’ni yaklaşık %6 oranında geride bıraktığını, ancak buna karşılık gelen kazanç artışları olmadığını söyledi.
Hisseler, yaklaşık 10x bir yıllık ileriye dönük EV/EBITDA ile işlem görüyor ve temettü ve serbest nakit akışı getirileri yaklaşık %4 seviyesinde. Morgan Stanley bu seviyeleri grup için “neredeyse adil değer” olarak tanımladı.
Pazartesi tarihli notta, 2025-26 kış sezonuna kadar sağlam yolcu trafiğinin zayıf perakende eğilimleriyle dengelendiği ve kazançların “yatay hareket ettiği” belirtildi.
Aracı kurum, Groupe ADP’yi “eşit ağırlık”tan “fazla ağırlık”a yükseltti ve Aena’yı tercih edilen havalimanı yatırımı olarak korurken, güçlü bir yükselişin ardından Fraport AG’yi “fazla ağırlık”tan “eşit ağırlık”a düşürdü. Ayrıca, maliyet ve marj baskıları nedeniyle Atina Uluslararası Havalimanı’nı “eşit ağırlık”tan “düşük ağırlık”a indirdi.
Zürih Havalimanı (FHZN.SW), istikrarlı trafik ve maliyet kontrolüne rağmen değerleme gerekçeleriyle “düşük ağırlık” olarak kaldı.
Morgan Stanley, ADP’nin Paris Havalimanları işinin akranları arasında “en az talep edilen değerleme” üzerinden işlem gördüğünü belirtti. Hisseler, düzenlenen varlık tabanına (RAB) göre tahmini %35-%40 iskonto ve 9,4x-8,2x 2025-26e EV/EBITDA çarpanını yansıtıyor. Bu oran Aena ve Zürih için yaklaşık 13x seviyesinde.
Aracı kurum, mevcut piyasa görüşünün Fransız düzenleyicisinin Aralık 2025’teki bir sonraki çok yıllık çerçeve için taslak teklifinden önce çok fazla düzenleyici risk içerdiğini belirtti.
ADP’nin 2026e temettü getirisinin %3,5 olacağı, örtülü özsermaye iç getiri oranının (IRR) ise %11 olacağı tahmin ediliyor. Bu oran kapsanan akranları arasında en yüksek seviye.
Aena, %5,2’lik 2026e temettü getirisi, 9,7x EV/EBITDA ve %9,2’lik örtülü özsermaye IRR’si ile desteklenen “fazla ağırlık” derecelendirmesini korudu.
İşletmecinin, Haziran 2026’da CNMC’nin İspanya’nın DORA III düzenleyici planını incelemesi ve planlanan terminal ve perakende genişlemelerine bağlı uzun vadeli risk azaltmadan faydalanması bekleniyor.
Fraport’un düşürülmesi, yaklaşık %6’lık 2027e serbest nakit akışı getirisi sonrasında sınırlı yakın vadeli katalizörleri yansıtıyor. Değerlemesi 10,9x 2026e EV/EBITDA ve %2,6 temettü getirisi seviyesinde.
Atina Uluslararası Havalimanı’nın değerlemesi, yaklaşık 10,1x 2026e EV/EBITDA ve %6,5 temettü getirisi ile “gergin” olarak tanımlandı. Net gelir ve hisse başına temettü eğilimleri, tarife kesintileri ve operasyonel gider enflasyonundan baskı görüyor.
Zürih Havalimanı, 11x 2026e EV/EBITDA ve %3,3 temettü getirisi civarında işlem görüyor. 2026’ya kadar sağlam trafik büyümesi sunuyor ancak beklenen tarife sıfırlamaları ve sınırlı düzenleyici alan nedeniyle orta vadeli düşüş riskiyle karşı karşıya.
Morgan Stanley, genel AB havalimanları segmentinin “gergin bir elastik bant” gibi göründüğünü, değerlemelerin yüksek olduğunu ve 2025-27 döneminde kazanç artışları için çok az alan olduğunu belirtti.
Aracı kurum, düzenleyici risk eğrisinde yükselmeye istekli yatırımcılar için yalnızca seçici fırsatların kaldığını, ADP ve Aena’nın getiri potansiyeli ve sınırlı risk dengesini en cazip şekilde sunduğunu ekledi.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
